21 世纪经济报道记者 焦文娟
2026 年上半年，长城汽车卖了 57.58 万辆车，其中海外 28.90 万辆，国内 28.67 万辆。这是长城成立以来，海外半年销量第一次超过国内。
业绩期内，长城汽车的营收 1021.01 亿元，同比增长 10.58%，也是首次在上半年突破千亿元。但归属于上市公司股东的净利润只有 24.65 亿元，较去年同期的 63.37 亿元下滑 61.11%，利润减少了 38.72 亿元；扣非净利润 16.10 亿元，同比下降 55.04%。
这家成立四十多年的车企，正在变成一个以海外市场为主的公司。而成为这样的公司，比想象中更花钱。
出海越卖越多，利润却承压？
2026 年上半年，中国汽车出口迎来了历史性时刻。中汽协数据显示，6 月单月汽车出口首次突破 100 万辆，达到 103.7 万辆，同比增长 75.1%。整个上半年，中国汽车累计出口 509.6 万辆，同比增长 65.3%。
出口狂飙的同时，国内销量却在下滑。上半年汽车国内累计销量 992.1 万辆，同比下降 21.1%，其中传统燃料汽车国内销量下降 27.8%。这是一种典型的"内冷外热"现象。
长城汽车站在了这股浪潮的中间。
长城上半年海外销量 28.90 万辆，同比增长 45.46%。根据中汽协的统计，长城汽车出口规模在国内车企中排在奇瑞、比亚迪、上汽、吉利和长安之后，位列第六。虽然增速和总量不及前五家，但海外收入占比已达 55.13%。这个比例意味着，长城对海外市场的依赖程度，已经超过了很多同行。
与之对应，长城汽车的海外收入也在上升。海外收入 562.88 亿元，同比增长 56.83%，占总营收比例从 38.87% 升至 55.13%。
但收入结构的变化，只是这个故事的第一层。第二层，则是利润层面的代价。
去年上半年，长城确认了 22.74 亿元海外税收政策相关收益，今年这笔钱没有按期到账。再看汇率侧，去年上半年长城汽车的汇兑收益 14.93 亿元，今年扣除锁汇对冲后录得约 2.66 亿元汇兑损失。这两笔合计接近 40 亿元，与净利润的降幅大体相当。
但利润下滑并非仅由这两项因素构成，出海本身也在产生持续性的成本。
财报显示，上半年长城汽车的销售费用 59.98 亿元，同比增长 19.11%，增速比营收高出约 9 个百分点。销售费用率从 5.5% 升至 5.9%。其中佣金从 4.6 亿元增至 8.2 亿元，增幅接近一倍。
同时，海外经销商网络从去年底的约 1400 家增至 1600 家以上，半年新增约 200 家。巴西和泰国的全工艺整车生产基地仍在建设周期中，尚未产生正向回报。迪拜核心商圈的海外最大旗舰展厅于 6 月开业。这些布局均需持续的资金投入。
这些成本是结构性的，不会随着一次性因素消失而自动化解。海外收入占比超过一半，意味着利润对汇率和海外政策变化的敏感度大幅上升。去年上半年长城在汇率波动中获益近 15 亿元，今年则因汇率变动损失约 2.66 亿元。随着海外业务规模继续扩大，这一敞口或将持续波动。
2026 年上半年，几乎所有大力出海的中国车企都承受了汇兑冲击。奇瑞汇兑净损失 20.92 亿元，吉利从去年同期 26.4 亿元收益转为 5.5 亿元损失，各家的承受能力不同。
但同样的冲击，落在不同企业身上的效果不同，差异在于主业盈利的厚度。奇瑞和吉利的主业能赚钱，奇瑞上半年归母净利润 85.67 亿元，吉利 90.91 亿元，对他们而言，汇兑损失只是削减了利润增幅；长城上半年的归母净利润仅 24.65 亿元，目前还没有厚到能轻松消化这类外部冲击的程度，所以利润表对汇率和政策变化的反应格外剧烈。
在 8 月 26 日的业绩说明会上，长城汽车总经理穆峰表示，海外已成为公司核心增长引擎，并将全年出口目标从 60 万辆上调至 70 万辆。这意味着，海外月销量已由年初 4 万多辆提升至 6 万多辆，年底目标为月销 7 万辆以上。下半年，欧拉 5、猛龙等车型将陆续在全球上市。
国内市场失守
尽管净利润降了六成，但长城的主业盈利能力实质上没有出现断崖式下跌。
财报显示，长城汽车上半年的综合毛利率 18.37%，与去年同期的 18.38% 几乎持平。业绩期内毛利额为 187.59 亿元，同比增长 10.52%。单车收入约 15.4 万元，较去年同期提升了近 10%。
国金证券在研报中称，二季度单车 ASP（平均售价）更是达到了 18.1 万元，同比上升 1.4 万元、环比上升 1.3 万元，ASP 同环比增长主要来自出口销量及占比提升。
出口拉高了整体均价，也稳住了毛利率。光大证券在 8 月 26 日的研报中测算，上半年汽车销售业务收入同比增长 11.4%，ASP 同比提升 18.5%。
但长城在国内的基本盘并不乐观，上半年国内销量 28.67 万辆，同比下滑 22.53%。同期国内乘用车市场整体也承压，中汽协数据显示，上半年乘用车国内销量 828.8 万辆，同比下降 24.3%。长城跑赢大盘不到 2 个百分点。
分品牌看，根据长城此前披露的产销快报，跌幅最大的坦克品牌上半年卖了 10.37 万辆新车，同比下滑 10.62%；同比增幅最大的则是欧拉，上半年销量为 1.39 万辆，同比增长 89.74%。哈弗依旧扛起销量大旗，上半年全球销量 32.73 万辆，同比增长 1.82%，但这个数字里海外贡献了 20.54 万辆。
新能源渗透率方面，长城与行业大盘之间的差距在持续扩大。上半年长城新能源累计销量 14.5 万辆，同比减少 9.8%，新能源乘用车销量占比 29.4%，同比下降 4.4 个百分点。而乘联会官方数据显示，行业上半年新能源乘用车零售渗透率已达 54.1%。
长城将下半年的希望押在了新车周期上。今年以来，全新坦克 300、哈弗 H10、魏牌 V8X 等中高端车型已陆续上市。
国金证券预计长城 2026 年至 2028 年归母净利润分别为 91 亿元、127 亿元、160 亿元。花旗则将净利润预测大幅下调 40% 至 43%。花旗认为，管理层预期一笔约 19 亿元的俄罗斯报废税退税将在 2026 年 12 月前收到，但已历经多次延误，收到可能性不大。
"表面的数字虽然重要，但我们更在意企业的健康发展。"长城汽车董事长魏建军此前回应业绩下滑时称。
业绩期内，长城的经营活动现金流净额 104.36 亿元，同比增长 13.25%，远超净利润。期末现金及现金等价物 275.88 亿元，加上交易性金融资产，现金储备合计 647.37 亿元。或许这本身就是长城给市场最大的信心。
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